استارباکس (SBUX) تخمین های سه ماهه اول را پشت سر گذاشت، اما آیا این توجیه پذیر است؟

در گزارش سه ماهه اول مالی 2025، سود هر سهم استارباکس 0.69 دلار بود که بالاتر از تخمین اجماعی 0.66 دلار است. این افزایش 4.55 درصدی در نگاه اول ممکن است امیدوارکننده به نظر برسد، اما تحلیل عمیق تر سوالاتی را درباره معنای واقعی این "افزایش" مطرح می کند.

درآمدهای استارباکس (Starbucks)

در حالیکه استارباکس از انتظارات فراتر رفت، ارقام کلیدی که می خواستیم نشان دهیم وجود دارند.

• EPS سه ماهه اول سال گذشته 0.90 دلار بود، به این معنی که درآمدها به میزان 23.3% نسبت به سال قبل کاهش یافتند. بنابراین، آیا این واقعاً یک گزارش درآمد مثبت است یا فقط مثالی از این که چگونه تحلیلگران معیارها را آنقدر پایین تنظیم کرده اند که به راحتی از آن عبور کنند؟
• درآمد نیز داستان مشابهی را روایت می کند. با مبلغ 9.4 میلیارد دلار، فروش به صورت فنی 1.02% بیشتر از تخمین های اجماعی بود. با این حال، این همچنان کمی کمتر از مبلغ 9.43 میلیارد دلار سال گذشته است که نشان دهنده رشد راکد است. اگر یک شرکت درآمدها و سودهای کمتری نسبت به سال قبل گزارش کند، آیا این واقعاً یک سه ماهه قوی است؟

استارباکس اذعان می کند که کسب و کار در حال کاهش است

علاوه بر نگرانی ها، استارباکس خودش نیز اذعان کرد که کسب و کار همچنان رو به کاهش است. سود نسبت به سال گذشته 23% کاهش یافت که منعکس کننده تأثیر نوسازی فروشگاه ها و دیگر تلاش های پرهزینه بازسازی است. فروش در فروشگاه های مشابه به صورت جهانی و در ایالات متحده 4% کاهش یافت که چهارمین کاهش فصلی متوالی را نشان می دهد.

مدیرعامل شرکت، برایان نیکول، وضعیت شرکت را به عنوان "یک فصل در مسیر بازگشت ما" توصیف کرد، به این معنی که استارباکس هنوز هم بسیار در حالت کنترل آسیب قرار دارد. در حالیکه بهبودهایی در ترافیک صبحگاهی و نرخ بازگشت مشتریان مشاهده شد، چالش ها همچنان به قوت خود باقی هستند - مشتریان از زمان های انتظار طولانی، قیمت های بالا و سفارش های موبایلی بیش از حد ناراضی هستند.

قیمت سهام در برابر اصول بنیادین

با وجود کاهش درآمدها، سهام استارباکس در سال 2025 با 9.6% افزایش، به راحتی از افزایش 2.2% شاخص SP500 پیشی گرفت. اما آیا این افزایش با قدرت واقعی کسب و کار پشتیبانی می شود یا فقط نتیجه اشتیاق بازار بدون ارتباط با واقعیت است؟ تخمین های آینده نگر برای سه ماهه بعدی — EPS به میزان 0.57 دلار در درآمد 8.79 میلیارد دلار — کاهش های بیشتری را نشان می دهد.

قیمت قهوه نیز به طور قابل توجهی در حال افزایش است، که استارباکس هشدار داده است که بر درآمدهای آینده تأثیر خواهد گذاشت. شرکت حتی در ماه اکتبر راهنمای مالی اش را به حالت تعلیق درآورد، که اغلب نشان دهنده عدم قطعیت یا مشکلات پیش بینی شده است.

عملکرد بلندمدت استارباکس

قبل از جشن گرفتن هرگونه شگفتی در درآمدها، باید بپرسید: چند بار شرکت واقعاً انتظارات را پشت سر گذاشته است؟ در چهار فصل گذشته، استارباکس تنها یک بار برآوردهای EPS را پشت سر گذاشته است - که به سختی می تواند یک سابقه الهام بخش باشد.

بازبینی های تخمین درآمدها یک پیش بینی قوی برای حرکت های سهام هستند و قبل از این گزارش، بازبینی های استارباکس نامطلوب بودند - به این معنی که تحلیلگران قبلاً انتظارات را پایین آورده بودند. استارباکس ممکن است این تخمین های کاهش یافته را "پشت سر گذاشته باشد"، اما این موضوع تصویر بزرگتر افت بنیادی را تغییر نمی دهد.

به علاوه نگرانی ها، Zacks رتبه #4 (فروش) را برای استارباکس حفظ کرده است که نشان دهنده وجود انتظارات برای عملکرد ضعیف است. اگر این افزایش درآمد واقعاً معنادار بود، چرا یک سیستم رتبه بندی معتبر همچنان ضعف را در آینده پیش بینی می کند؟

تغییرات عملیاتی: آیا این کافی است؟

تغییراتی در عملیات استارباکس اعمال شده است، از جمله

• بازگرداندن بارهای سلف سرویس مواد تکمیلی،
• ارائه دوباره قهوه رایگان
• و محدود کردن اتاق های غذاخوری و سرویس های بهداشتی به مشتریان پرداخت کننده
• همچنین برنامه هایی برای کاهش گزینه های غذایی و نوشیدنی به میزان 30% وجود دارند تا عملیات ساده تر شود و تأخیر در سفارش ها کاهش یابد.

در حالیکه این تغییرات ممکن است بهبود تجربه درون فروشگاهی را به همراه داشته باشند، اما به نگرانی های مربوط به تقاضای اساسی پاسخ نمی دهند. این واقعیت که استارباکس در حال بستن فروشگاه هاست در حالیکه هدف دارد ردپای خود را در ایالات متحده دو برابر کند، نشان دهنده یک شبکه فروشگاهی ناکارآمد به جای رشد کلی است.

صنعت خرده فروشی - رستوران ها به طور کلی در بین 20% برتر دسته بندی های Zacks قرار دارد، به این معنی که به طور کلی به عنوان یک بخش قوی دیده می شود. اما به نظر نمی رسد که استارباکس از قوت کلی این صنعت بهره مند شود. مقایسه با دومینوز پیتزا (Domino's Pizza Inc) که انتظار رشد EPS به میزان 10.5% را دارد، مشکلات استارباکس را بیشتر نمایان می کند.

جمع بندی

در نگاه اول، درآمدهای سه ماهه اول استارباکس به نظر تصویر مثبتی را نشان می دهد—تا زمانی که متوجه می شوید درآمدها کاهش یافته اند، EPS به طور قابل توجهی کاهش پیدا کرده و تحلیلگران از قبل انتظارات را به سطحی قابل دستیابی کاهش داده بودند. در عین حال، رتبه "فروش" نشان می دهد که سرمایه گذاران حرفه ای نسبت به چشم انداز کوتاه مدت استارباکس شک دارند.

استارباکس در حال صرف صدها میلیون دلار برای نوسازی است در حالی که تعدیل نیروی آینده، افزایش هزینه ها و ضعف های ساختاری مداوم را نشان می دهد. نیکول (Niccol) خودش قبلاً 96 میلیون دلار جبران شده است—حرکتی که باید در میان کاهش فروش فروشگاه ها بررسی شود.

عملکرد سهام همیشه با اصول بنیادین همخوانی ندارد و رشد سالیانه 9.6 درصدی استارباکس ممکن است جلوتر از واقعیت باشد. این گزارش درآمد باید به عنوان یک هشدار باشد نه دلیلی برای جشن گرفتن.